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云米科技( V IOT O ) :小米模式3多点开花给予“推

发布时间:2019-05-29

  云米科技于2015年7月推出极致性价比的小米净水器后不断迭代推出新品,2018年小米净水器已在竞争激烈的净水器市场以8.6%的市场份额跻身线上第六大品牌并维持高速成长。同时自有品牌、线下渠道超预期的快速成长不仅带来业绩高成长,还带来更全的家电产品矩阵、更完善的渠道布局及更高的用户粘性,完善的商业模式较其他小米生态链企业更加坚不可摧。我们认为:

  (1)短期看,小米生态链为公司提供了优质的流量入口、成功方法论,随着行业认知度提升,小米品牌及小米渠道的自有品牌将维持较高成长,同时自有品牌高速增长、线下渠道的持续超预期拓展速度将带来公司短期稳健的业绩表现;

  (2)长期看,智能家居为消费级IoT核心场景,公司为小米生态链智能家居核心企业,随着公司云米IoT@Home平台搭建、品类的丰富、渠道的进一步完善,在小米的帮助下、在公司自有用户持续提升的情况下,公司在智能家居IoT领域占尽先机。业绩:持续高增长。2018年公司营收、净利润、Non-GAAP净利润分别达25.61亿元、0.65亿元、1.82亿元,同比分别增长193.31%、-29.90%、83.65%,2016-2018CAGR分别为186.24%、100.31%、160.41%。2018年公司物联网智能家电、耗材和增值业务分别增长192.2%、198.1%至20.8、4.8亿元,智能家电中智能净水器、智能厨电、其他智能家电产品分别同比增长63.0%、1370.7%、346.9%,业绩多点开花。在小米品牌净水器仍维持较高增速的情况下,公司产品布局更加多元、渠道拓展更加全面,带动营收仍维持高增速。公司预计2019Q1营收达6.6-6.9亿元,同比增长99.5%-108.6%。

  (1)产品多元化:①产品方面,公司自2017年起非智能净水器业务快速增长,产品已包括净水器、冰箱、洗衣机、洗碗机等50多种品类,2018年公司非智能净水器营收占比达63.7%,超过智能净水器,智能家电产品进一步丰富且逐步平衡。②品牌方面,公司自有品牌发展迅速,占比达约一半。

  (2)渠道多元化:2018公司非米渠道搭建迅速,非米渠道营收占比提升33.5pct至48.8%,其中,小米渠道包含小米商场、小米有品等线上渠道以及以小米之家、小米经销商为主的线下渠道,非米渠道包含公司自有线上渠道以及以云米体验店为主的线家。公司线上线下渠道搭建逐步全面。

  (3)模式优化,用户粘性提升:云米IoT@Home平台的智能家居产品和耗材及增值业务生态链,外加F2C模式新零售销售策略持续推动用户量及用户粘性提升。2018云米家庭用户数、拥有两款IoT产品用户比例分别达170万人(约+89%)、14.3%(+2.6pct)。

  (4)IoT赋能:①小米以投资孵化的方式资本支撑。②小米品牌、线上、线下渠道对公司产品给予有力流量支撑。③共享小米生态链优质供应商资源、优质工业设计资源。④小米IOT管理团队对产品品质严格把控。⑤小米生态链以“效率”为核心的“方法论”输出。

  (3)净水器高速成长,普及率仍有提升空间:2017年我国净水器行业规模达270.0亿元,2013-2017CAGR达43.8%。2017年中、发达国家净水器普及率分别达5%、80%-95%,提升空间大。

  风险提示:(1)小米渠道销售不及预期;(2)自有品牌发展低于预期;(3)渠道拓展不及预期。